铂金行业供需结构分析

从国际铂金价格历史走势可以看出，铂金价格从2008年2300美元/盎司的历史高位一度跌破1100关口。截至2015年4月，国际铂金价格为1136美元/盎司，相对金融危机前来说仍处于绝对低位。由于铂金矿山产量巨大，即便在2014年，铂金产量大国南非发生了持续5个月之久的矿工罢工，铂金价格也只是暂时性地回升到1518.7美元/盎司，罢工结束之后，铂金价格疲软态势依然延续。

从铂金行业供给数据来看，铂金的新矿山供应由2006年最高的680万盎司稳步下降至2014年的510万盎司，而回收供应(包括催化剂回收和珠宝首饰回收)则从2004年的70万盎司上升至2014年的超200万盎司。矿山供给和回收供给之间的占比差距逐年缩小，其中，矿山供给占总供给的比例由2004年的90%减少到目前的70%，这严重削弱了铂金生产商(初级生产商)的定价能力。

从需求方面来看，在2014年，铂金的工业需求占总需求的60%以上，其中汽车制造产业占比最大。珠宝首饰的铂金需求占总需求的35%，而投资需求仅占3%左右。对于生产者来说，铂金行业的需求结构是有利的。比较铂金与黄金市场的需求结构可以发现，后者的大部分需求来自投资和珠宝首饰。因此，黄金需求是储备需求，实际上可作为递延供给，影响未来供给。

自2014年1月底至6月23日，南非矿工和建筑协会联盟(AMCU)因薪资问题，组织国内三大铂金生产企业工人发起了长达5个月的联合罢工。受矿工长期罢工影响，全球铂金供应量减少45%，铂金行业出现暂时性超额需求。由于有充足铂金库存用来满足暂时性超额需求，铂金价格并没有出现巨幅上升。可以想象，如果之前铂金市场供求平衡，没有铂金存货，这次罢工必会导致铂金价格飞涨。

无论如何，随着铂金产量回升至罢工前水平，铂金库存又重新得到补充，同时，前期用于投资的铂金此时转化为供给再次投入市场，铂金行业又回到超额供给的状态。

产能过剩削弱生产商定价能力

随着铂金行业再次回到产能过剩的状态，初级生产商陷入进退两难的境地。为了让市场力量变得对自己有利，生产商只有选择以下几个方式来提升自己的定价能力：削减成本、管理生产周期特别是存货管理，以及铂金等级管理。尽管价格上涨、成本削减以及利润增加可能会提振行业前景，但是也催生了一系列“并发症”。特别是，由于铂金价格被抬高，其他金属开始被用作铂金的永久替代物。

据估计，当价格超过3000美元/盎司时(但必须承认，以当前1100美元/盎司来看，这一价格水平高得难以想象)，铂金需求会激进式地转向其他替代金属，这意味着铂金行业存在价格上限。

卡特尔难以形成

鉴于存在上述行业结构困境，铂金生产者能有什么切实有效的应对举措?换句话说，生产商应该采取什么措施来提高自身的定价能力?

其中一个常被提及的解决方案即：由生产商组成卡特尔(即垄断组织)。由于约三分之二的铂金矿产产自南非，而近三分之二的南非矿产又是由三大生产商开采，铂金行业似乎理所应当成为卡特尔组织。试想，OPEC尚能够联合地理位置分散的石油生产国并在50多年间保持稳定的卡特尔结构，那么在铂金行业形成卡特尔的成功概率要高得多。

但是，卡特尔自身也存在诸多不稳定因素：成员可能在价格上升时采取违背供给配额的作弊行为(这在OPEC中常常发生)，以及需要一个领导者来扮演协调者的角色，而在OPEC中沙特阿拉伯就处于这样的领导地位。作为领导者的国家或生产商应该对市场变动十分敏感，且具有灵活性，能够在短时间内增加或减少产量，并能够整合不同的需求和计划。

南非的铂金生产缺乏灵活性，尤其值得注意的是当前的南非电力问题将严重影响铂矿开采。由于自2015年上半年开始，南非电力出现严重的供应短缺，而南非矿业通常会在电力供应紧张时被要求削减10%的电力应用，这势必会对铂金生产造成制约。从这点来看，以三大生产商为主的矿业集团无法成为整个行业的领导者。

此外，在南非，生产方勾结达成一致价格的行为是非法的，政府极力保护市场的竞争性行为，而对合谋商定价格的生产行为是严厉禁止的，这或许是形成卡特尔的最大政治和法律阻碍。上述风险和阻碍使得铂金卡特尔难以成为现实的解决方案。